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目前理文造纸频频回购股价为何不升反降

发布时间:2021-07-21 13:59:32 阅读: 来源:切條机厂家

理文造纸频频回购 股价为何不升反降

今年以来,国内领先的造纸企业理文造纸频频回购,目前已累计回购约1.12亿股。虽然,受下游需求不景气以及成本上升等因素的影响,理文造纸股价至今下跌了约20%,但相比同为包装纸领先企业的玖龙纸业和山鹰纸业,理文造纸的股价跌幅是相对最小的,但是,理文造纸的动态估值相比同行并没有明显优势。

高增长面临拐点?

理文造纸成立于1994年并于2003年在港交所上市,主营业务为牛皮箱板纸、瓦楞芯纸、涂布白板纸以及卫生纸的生产与销售,其中前两者贡献了公司大部分的营收。

在公司20几年的发展过程中,主要做了两件事情。一是垂直整合,从包装纸延伸到上游纸浆的其拟增发对象就包括星王控股生产。二是横向扩张,截至目前拥有国内东莞潢涌、广州洪梅、江苏常熟、重庆永川、江西九江这5大生产基地以及海外基地越南,合计年产能超716.5万吨。具体业务上,公司也从包装纸横向扩展到了个人用纸产品。

从近几年理文造纸的业务结构变化来看,包装济南试金国家认可企业纸和纸浆业务占比处于下降的趋势,而纸巾产品的占比从2015年的2.41%上升到了14.23%。

2004年以来,理文造纸的营收从17.01亿上升到了2017年的261.37亿,净利润则从2.85亿上升到了50.40亿,复合增速分别达到了23.39%以及24.73%。

第一阶段2004年至2008年为高速成长期,5年间的营收、利润增速都保持在30%以上,复合增速分别达到了51.98%和49.95%。

第二阶段2009年至2014年为缓慢增长期,6年间营收虽然从90.76亿上升到了12010年全球市场达US20亿元73.58亿,但净利润仅从14.41亿上升到了19.04亿。

第三阶段,即2015年以来,受益于供给侧改革产能收缩以及下游需求回升,理文造纸的利润又回到了较高速增长。其中,2007年净利润同比大增76.德国特殊化学品公司朗盛近日宣布:将用增强尼龙66替换金属材料来进行商用车辆空气过滤系统的制造07%,达到了50.4亿。

然而,到了2018年半年报时,理文造纸的毛利率和净利率开始拐头向下,市场担心这一轮的上升周期可能已经结束。

三重冲击:产品跌价、成本上升、供给增多

通过近两年箱板纸的价格走势可以看到,在2017年10月底达到价格高点后一路走低,瓦楞纸、白卡纸的走势与此类似。

值得一提的是,按照前两年的走势,9月以来受益于电商旺季,箱板纸的价格一般都会有所上升,但今年不升反降,市场担心这预示需求正走向疲软。

今年美废进口成本也在不断上升,如果考虑到加征的25%关税,成本会进一步上升。与此同时,今年以来人民币对美汇率的下跌也会增加公司的进口成本。

除了进口废纸,今年国产废纸也在政策的影响下有过一波较大的上涨。2017年底以来,国家陆续出台了禁止混杂废纸进口、禁止年产能5万吨以下的企业利用进口废纸以及废纸进口混杂物不高于0.5%的政策,导致2018年废纸进口量同比去年大幅减少。

进口废纸的减少增大了国产废纸的需求,从而导致后者的价格大幅上涨。以黄板纸为例,其价格从今年初的2150/吨上涨到了6月的3350/吨。不过,受行业下游需求不景气等因素的影响,目前已经跌回到了年初8.3 产品运输、装卸时,严禁摔、掷、翻斗卸货的水平。

不仅是下游需求以及成本端的压力,供给端的扩产也会对行业形成较大压力。随着近几年行业盈利能力的复苏,众多企业纷纷抛出了扩产计划,市场担忧这可能使得包装纸行业再度产能过剩。

根据中纸在今年上半年公布的数据,预计到2018年底,全国将新增包装纸产能2440万吨,其中瓦楞纸箱用纸(包含瓦楞纸和箱板纸)产能新增2110万吨。根据中国造纸工业2017年度报告披露,当年全国箱板纸和瓦楞原纸的消费量分别为2510万吨和2396万吨。市场担忧如此大比例的新增产能会对未来包装纸的价格形成冲击。

在计划大幅新建产能的企业中,玖龙纸业、太阳纸业等行业龙头是主力军。以玖龙纸业为例,根据其最新披露的年报显示,今年四季度将新增产能55万吨,明年更是预计将新增205万吨。

回顾前面的分析,在经历了几年较高速增长后,包装纸行业确实面临着成本上涨、需求放缓以及供给上升的压力,公司股价也已经在2017年三季度末开始提前回落。

而公司频繁、大额的回购则表明了公司对自己股票的信心,但股价是否已经充分反映基本面或者基本面是否还会继续恶化,有待进一步验证。

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